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什么时候买黄金合适? 现在购买黄金合适吗

2020年的黄金价格,经历过避险需求推动的大涨,也经历过因为抛售压力而快速大幅下跌。目前COMEX黄金期货价格创近几年新高。

黄金资产值不值得买?

如何预期黄金价格走势?

什么场景下才是购买黄金的较好时机?

投资者如何挑选合适的黄金基金?

01  黄金价格的决定因素

黄金作为特殊的大宗商品,既有商品属性又有货币属性。这决定了影响黄金价格因素比较多 。

大致可以分为黄金的供需、美元指数、避险需求、实际利率、流动性、通货膨胀六类。

黄金价格的决定因素
数据来源:BETA研究整理

一是黄金的供求对黄金价格的影响

黄金的需求主要是分为三类:居民对黄金首饰的消费需求、工业生产需求、各国央行黄金储备需求。

全球现有存量黄金17万吨左右,其中9万吨左右被做成了首饰,3万吨左右被央行存放在了金库; 3万吨是私人持有;工业用金消耗了大概2万吨。

消费需求与工业用金需求整体平稳,小幅增长。

黄金需求里变化比较大的是各国央行的购金需求。这是投资黄金需要重视的因素之一。20世纪70年代,各国官方黄金储备量增加,直接导致了国际黄金价格大幅度上涨。

黄金的供给主要是来源于三方面,矿山开发产金、各国央行抛售储备金、以及旧金回收。实际上“矿产金”产量增长速度一直难以提高。各国央行抛售黄金是黄金供给增加的主要来源。20世纪80、90年代,各国央行抛售黄金,导致当时黄金价格低迷。为了保持黄金供给的稳定,《华盛顿协议(CBGA1)》,规定CBGA成员每年售金量不超过400吨,对投放市场的黄金总量设定了上限。

整体而言,黄金的供求相对均衡,变化比较平缓。只有央行黄金储备的变化是比较重要的因素。

二是美元指数对黄金价格的影响

美元价格是影响黄金价格的最重要因素。在其他影响因素不变的情况下,如果美元指数下跌,代表美元一定程度的贬值,以美元计价的每盎司黄金价格就会上涨。如果美元指数上涨,以美元计价的每盎司黄金价格就会下跌。

如果投资者希望预期某一国家境内的黄金价格走势,那么就不能只看美元指数,还需要分析该国货币汇率走向。2015年巴西和阿根廷货币贬值,分别贬值32%和34%,而其国内黄金价格急剧上涨,分别上涨33%和37%,轻松跑赢其他资产。

三是避险需求对黄金价格的影响

黄金的世界货币属性与稳定的供求关系,令黄金称为传统的避险资产之一。当投资环境遇到重要的不确定性或者风险时,投资者就会将资金配置在黄金上保值,配置需求会推高黄金价格。

这种避险需求主要来自于几类:

国际上重大的政治、战争事件。如二次大战、美越战争、1976年泰国政变、1986年“伊朗门”事件,都使金价有不同程度的上升。

世界金融危机,如当美国等发达经济体的金融体系出现了不稳定的现象时,世界资金便会投向黄金。

投资者信心的波动也会带来阶段性避险需求推动的黄金价格上涨。

四是利率对黄金价格的影响

黄金可以视作无息资产,利率的高低对黄金价格将产生影响。

在利率较高时,人们往往倾向于持有货币或债券;

当利率较低或者大幅下降时,黄金的相对价值就会提升。

实际利率与黄金的反向关系表现明显,而名义市场利率的波动也对黄金走势预期有较高的价值。

五是流动性对黄金价格的影响

黄金作为一种大宗商品,全球流动性的变化直接影响黄金价格。当其他因素不变时,资金变得更宽裕,就会提升黄金价格。如果各国央行收紧资金面,单从这个角度看,黄金价格有回落压力。

六是通货膨胀预期对黄金价格的影响

通货膨胀预期代表的是本国货币对内贬值。这时,黄金保值的优势就更有吸引力。更多的投资者就会选择以黄金而不是本国货币的方式持有资产。如,日本实行激进的宽松货币政策之后,日本的退休老人担心通胀突袭,货币购买力下降,纷纷买入黄金。以日元计价的黄金价格也随之上涨。

此外,1975  年以来的数据表明,黄金价格的均值回归特点也对分析黄金价格有一定的价值。当黄金价格处于历史价格区间的很高的分位值时,就需要小心黄金价格回落风险。如果黄金价格处于历史价格区间的很低的分位值时,就需要重视黄金价格的上涨机会。当然,这是比较长期角度来看才比较有价值的。

02 适合买黄金的理财场景

了解了各种因素对黄金价格的影响方向之后,是不是按照这个框架,对比一下投资环境就可以知道黄金价格的走向了呢?

其实不然。

例如,有时美元指数跌了,黄金价格上涨。这个可以理解。但是有时会出现美元指数涨了,黄金价格也在上涨。似乎用前面的分析框架里的黄金价格与美元指数的知识不能解释。

为什么会这样呢?

主要是因为前面的价格影响机制,是假设其他影响因素不变,只有一种因素变化,会对黄金价格有什么影响。

实际上,影响黄金价格的因素往往会同时变化。投资者在分析黄金价格时,会看到多种力量在影响黄金价格。

投资者实际上需要分析的往往是多种因素变化的组合场景。这些组合场景,有时是同向推动黄金价格变化的,有时则可能是反向影响黄金价格的。

这时就需要投资者做出综合权衡才能知道黄金价格的可能变化。

投资者不需要对任何场景下的黄金走势做出合理的预期。有的场景里,黄金价格的可预测性较差,很难预测。投资者实际需要的是哪些场景下,黄金价格上涨的概率比较大。当投资者看到这些场景出现时,再投资黄金就可以了。

哪些场景下,黄金的投资机会比较好呢?

场景1:避险需求从较低水平快速上升

避险需求上升会推高黄金价格。但是不是所有的避险需求上涨的时候,均适合买黄金。

投资者的避险需求从较低的水平快速上升的阶段才是比较好的投资黄金的场景。以标普500波动率指数作为投资者避险需求的代表。当标普500波动率指数从一个较低的水平,开始快速上升。这代表投资者情绪从一个比较乐观的预期快速下降。这时的黄金上涨的概率较高。

投资者使用看到避险需求上升、买黄金的策略,需要清楚,投资者避险需求的变化是比较快的,这个策略的投资周期相对较短,时长取决于投资者避险需求的变化。如果投资者信心迅速企稳回升,那么黄金价格的上涨动力就会不足。投资者需要在避险需求平稳或者开始回落时,及时卖出黄金。

这种场景下买入黄金,需要小心两个风险:

一个是买入黄金时,黄金的价格处于历史高位,及时投资者避险需求会推高黄金价格,但是空间相对有限。风险收益比不够高。

一个是不要在投资者避险需求上升一段时间之后,才后知后觉的因为这个理由买。


数据来源:BETA研究整理

场景2:资金充沛而经济下滑

这种场景往往出现在各国央行为了应对经济下滑、甚至是经济危机时,大量投放货币。导致全社会资金面很宽裕。投资者有了更多资金后,需要寻找好的投资标的来获得收益率。但是这时的经济还在下滑,股票、基本金属的基本面还在变差,短期还不合适投资。黄金稳定的基本面优势就显现出来,成为这种场景下投资者偏好的投资标的。

如2008年10月到2009年2月,全球央行大放水,流动性很充沛,但是经济前景趋弱。在原油大幅下跌的同时,黄金却在资金的推动下大幅上涨40%。

随着经济的企稳,投资者对股票、基本金属等投资品的基本面预期将会改善。这时,价格处于低位的风险资产的性价比会更高。也是投资黄金该及时获利的时候。

场景3:利率持续下降

黄金作为无利率收益的资产,与生息资产相比,在市场利率较低或者大幅回落时,他的保值功能就能为客户带来更多价值,所以这种场景下黄金的投资价值是相对上升的。更多的资金投向黄金时就会推高黄金价格。

这种场景最关键的特征是市场利率在持续走低。如果只是市场利率的短期小幅回落,对黄金价格影响不大。


数据来源:BETA研究整理

场景4:黄金处于历史底部的战略投资机会

作为无息资产,黄金价格具有均值回归的特点。特别是在一个黄金基本供求没有大的变化的情况下,他主要是随着金融环境条件的变化而大周期波动。

以过去10年周期的黄金价格为例,黄金则呈现大周期波动。

当黄金价格处于10年价格周期的最底部的20%区间内时,黄金的战略投资价值较高。

如2018年底2019年初的黄金就处于这样的底部区域,且相对于其他资产的涨幅严重落后。

这时战略买入价格低位的黄金就能获得2019年以来黄金的良好收益率。

投资者使用这种战略买入价格底部的黄金的策略,需要了解这种策略是一个长期策略,不能期待买上黄金之后,他就能马上上涨。黄金价格在历史底部有可能持续的时间较长。投资者会承受一定的时间成本,但是收益率上的风险较小。即只会输时间不会输收益率。投资者需要的只是足够的耐心与自信,就可以获得预期的收益率。


数据来源:BETA研究整理

03 如何挑选黄金基金

投资黄金的方式有多种,投资者可以购买实物黄金、纸黄金、银行黄金理财产品,黄金股票、黄金期货、黄金基金。

从投资黄金各种方式的变现能力、对专业的要求程度等角度综合看,通过黄金基金的方式投资黄金是最佳的理财方式。

国内投资者可以购买的黄金基金主要包括8只黄金基金,此外还有他们的联接基金。不同的黄金基金的特点各不相同。

数据来源:BETA基金数据库整理,截止2020年4月

看好黄金,是不是任何一个黄金基金都可以买?

黄金基金虽然整体比较类似,但是还是有一定的差异,需要认真挑选合适自己需求的。

主要是从六个方面选择:

第一,需要看黄金基金投资的标的是黄金价格还是黄金类上市公司。一般而言,投资标的是黄金期货或者是黄金现货的基金,跟黄金价格的变化趋势更加贴近。而黄金类上市公司的股价表现主要受金价影响,但是还受股票市场涨跌的影响,会与黄金价格表现有一定的差异。如果投资者是看好黄金价格而购买黄金基金,更适合购买投资标的是黄金现货或者黄金期货的基金。目前国内的黄金基金的投资标的主要是黄金价格。

第二,需要看黄金基金跟踪标的是国内黄金价格还是国际黄金价格。全球黄金价格的走势整体上是一致的。但是以不同货币计价的黄金价格还是有所差异,并且同样的市场要素变化对不同经济体的黄金价格影响程度不同。

如一个国家采取宽松的货币政策,那么这个国家的黄金价格就会表现的比其他国家的黄金价格强。这时投资者就可以选择能够配置这个国家黄金机会的黄金基金。

第三,需要看人民币对美元汇率变化预期。如果预期人民币对美元可能贬值,这时以人民币计价的黄金价格会表现的好于美元计价的黄金价格。投资者可以主要投资于那些跟踪上海金价的国内黄金ETF基金。如果预期人民币对美元可能升值,这时以美元计价的黄金价格会表现的好于人民币计价的黄金价格。投资者可以主要投资于那些跟踪伦敦金价的黄金QDII基金。

第四,需要看黄金基金是否可以场内交易。能场内交易的基金的流动性更好,投资者可以更好的把握买卖时机。

第五,需要看费用。相对而言,ETF基金的费率更低。

第六,需要看一下黄金基金的机构投资者占比。如果一只黄金基金的机构投资者占比过高,则不适合个人投资者购买。

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